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消费方面，受经济下行、居民负债快速增长影响，增速进一步回落。国家统计局数据显示，2018年1-11月份，中国全社会消费品零售总额同比仅增长9.1%，增速较2017年同期低1.2pcts。特别注意的是，2018年11月消费增速仅8.1%，为2004年以来最低值。从细分看，城镇消费增速降低1.1pcts至8.9%，乡村消费增速降低1.7pcts至10.2%。2019年，经济下行和居民负债的上升仍是影响消费的主要不利因素，但在降低个税，实行个税专项抵扣后，个人实际收入增加，有望部分对冲消费增速的下行压力。因此，我们认为2019年总体消费增速或延续2018年缓慢下滑的趋势。

与此同时，在2018年Twitter所经历的人员流动中，女性占39.6%，而黑人员工占3.9%，拉丁裔员工占4.2%。Twitter还为领导团队的每个成员实施了新的目标。这些目标是吸引，保留和包容。“这个图表中缺少的是性取向和性别，因为我们自我认同调查参与性较低，”Twitter在其博客文章中写道。 “我们相信，通过更新我们的自我认同和新的匿名调查，我们可以更好的理解和分享对公司今后发展更准确的表述。这也将使我们能够报告公司残疾员工和退役军人的情况。“

所谓扬善，必须惩恶，这样才能对善产生最大的激励与保护。这一套正负激励组合拳的应用，就是导向企业冲锋和可持续发展。而在这个过程中，华为最担心的一点就是，正面激励如何才能不使员工产生惰怠，不过度提高员工的期望值，不让企业陷入西方国家和公司福利主义的泥坑中？

中信建投 李彦杰责任编辑：宋鹏日本德国制造业表现疲软，汽车行业或许是复苏关键日本商业信心六年多来首次恶化，显示出全球贸易摩擦对亚洲依赖出口的经济体和全球制造业造成的损失日益严重。田思奇记者 | 田思奇日本和德国在周四（2月21日）当天分别公布的数据显示，亚欧两大发达经济体的制造业正遭受重创。有观点认为，在复苏阶段，汽车行业的重要性不容忽视。

图42：中国外汇储备变动情况数据来源：Wind，中信建投期货图43：美元和欧元兑人民币汇率中间价数据来源：Wind，中信建投期货1.3、宏观小结宏观层面，全球经济增长或逐渐放缓。2019年，美国经济增长继续强劲，但增速或下降，欧洲经济热度也面临低迷，叠加中国经济在结构转型期不可避免的阵痛式下行，全球主要经济体均面临较大的挑战，大宗商品整体将承压运行。此外，随着美联储继续加息缩表，以及欧央行退出QE，主要经济体走向边际紧缩，这势必导致全球流动性继续收紧，对全球金融市场造成一定冲击，这也可能导致全球商品波动进一步加剧。

图1：WTI原油主力合约价格走势（元/吨）数据来源：博易大师，中信建投期货2、燃料油行情回顾国内燃料油期货价格自2018年7月16日合约调整以来，整体呈现冲高回落走势。7月流向亚洲的燃料油套利船货缺乏，导致新加坡的成品级船用燃料油供给缩窄，同时美国向新加坡出口的燃料油受苯酚和苯乙烯污染的担忧，帮助进一步紧缩了船用燃料油的供给，导致7-8月份船用油现货升水逐步拉大；9月进入亚洲的套利供应改善的预期，开始缓解自夏初以来一直存在的供应短缺问题，新加坡市场有所转弱，但原油价格维持强势又对燃料油形成一定支撑。10月份新加坡市场仍然供应紧张，但受到原油价格大跌影响，国内燃料油期货表现为弱势震荡。11月以后，随着新加坡套利船货陆续到港，供应紧张局面得到缓解，叠加原油的继续下行，燃料油呈现趋势性下跌走势。